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一家集幕墙设计、研发、生产、安装于一体的综合性省级集团型实体

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产品名称:

海通证券:三鑫股份 玻璃幕墙规划施工一体化公司(组图)

发布时间:2022-12-03 14:47:19
来源:环球体育官网官网 作者:环球体育官网链接
概要信息:
  幕墙玻璃范畴一体化的优势企业。公司是一家集幕墙工程研制、规划、施工和幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司,这是同职业竞赛对手不具有的优势。公司在点支式玻璃幕墙范畴位居国内同职业第一名;而出产设备和工艺技能的先进性居国内前列,运营规模和商场占有率在2004年、2005年、2006年位居国内同职业第三名,具有较高的知名度和影响力。   公司未来三年收入较快添加、盈余才能小幅
产品描述
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  幕墙玻璃范畴一体化的优势企业。公司是一家集幕墙工程研制、规划、施工和幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司,这是同职业竞赛对手不具有的优势。公司在点支式玻璃幕墙范畴位居国内同职业第一名;而出产设备和工艺技能的先进性居国内前列,运营规模和商场占有率在2004年、2005年、2006年位居国内同职业第三名,具有较高的知名度和影响力。

  公司未来三年收入较快添加、盈余才能小幅上升。估计未来三年的主营事务收入添加率为26.03%、30.62%和23.59%;2007-2009年归纳毛利率别离为17.82%、18.26%和18.69%。

  征集项目首要提高LOW-E质料的自主供给才能和归纳幕墙玻璃加工才能。征集资金项目建成投产后,不只改动公司没有LOW-E镀膜设备的缺点,并且有利于提高公司幕墙节能玻璃产品的配套才能和附加值。估计征集资金项目将在未来两年逐渐添加公司各项事务才能。

  盈余猜测和出资主张。依据海通猜测模型,咱们估计公司2007-2009年的摊薄每股收益别离为0.34、0.52元和0.71元。归纳DCF、PE的估值成果,公司股票合理价值区间为11.00-13.00元,对应2007年全面摊薄市盈率水平为32.4-38.2倍。比较发行价8.15元尚有34.97%-59.51%的上涨空间,主张申购。

  首要不确定要素。(1)汇率危险。(2)商场竞赛危险。(3)征集资金项目危险。

  公司是一家集幕墙工程研制、规划、施工和幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司。国家大力推行修建节能方针,这使得节能幕墙玻璃商场在未来几年有望大幅度添加,给幕墙职业的优势公司带来很大的开展机会。公司经过征集资金项目大力提高事务才能和归纳盈余才能。

  依据海通猜测模型,咱们估计公司2007-2009年的摊薄每股收益别离为0.34、0.52元和0.71元。归纳DCF、PE的估值成果,公司股票合理价值区间为11.00-13.00元,对应2007年全面摊薄市盈率水平为32.4-38.2倍。比较发行价8.15元尚有34.97%-59.51%的上涨空间,主张申购。

  国家清晰十一五期间要“大力开展节能省地型修建,推进新建住宅和公共修建严厉施行节能50%的规划规范,直辖市及有条件的区域要首先施行节能65%的规范”。这些修建节能规范的施行将使得节能幕墙玻璃商场空间大大拓宽。

  2006年我国出产(运用)了4150万平方米修建幕墙和采光顶,幕墙职业年产值超越400亿元。特别是,LOW—E玻璃因为优异的节能特性而遭到国家的大力推行和支撑,我国LOW-E玻璃产值2005年为600万平方米;估计往后5年我国LOW-E玻璃还将以均匀40%的高速度添加,到2010年我国LOW-E玻璃商场需求量将到达1800万平方米。

  公司未来三年收入较快添加、盈余才能小幅上升。估计未来三年的主营事务收入添加率为26.03%、30.62%和23.59%;2007-2009年归纳毛利率别离为17.82%、18.26%和18.69%。

  征集项目首要提高LOW-E质料的自主供给才能和归纳幕墙玻璃加工才能。征集资金项目建成投产后,不只改动公司没有LOW-E镀膜设备的缺点,并且有利于提高公司幕墙节能玻璃产品的配套才能和附加值。估计征集资金项目将在未来两年逐渐添加公司各项事务才能。

  公司的幕墙节能玻璃产品约有70%出口到境外,2006年度的出口出售收入超越1亿元人民币,这些出口产品出售选用外币结算。假定未来的出口进一步加大,人民币汇率动摇会发生必定的汇率危险。

  公司是幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司。公司竞赛优势显着,尤其在中高端商场。但国内从事修建幕墙规划和施工的企业数量较多,面对必定的商场竞赛危险。

  公司征集资金项目中包含140万平方米的LOW-E玻璃项目,面对国内大的玻璃制作企业的竞赛危险。

  公司最早脱胎于1993年2月韩平元独资树立的深圳三鑫玻璃制品厂,经过屡次的增资扩股(包含内部的员工股权也阅历屡次改动)。终究一次增资扩股是2006年3月,公司以增资扩股的方式引入战略出资者,向上海泛亚和成都新式按每股2.18元的价格别离发行800万股和400万股,增资扩股完成后,公司总股本添加至10200万股,于2006年4月13日在深圳市工商行政管理局办理了工商改动登记手续。

  公司现已构成规模化、纵向一体化开展途径,施行集幕墙玻璃制品、节能幕墙产品、幕墙钢结构和幕墙工程规划、施工的一体化运营方式,是一家集幕墙工程研制、规划、施工和幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司,国内暂时没有相同方式的竞赛对手。公司首要的事务包含幕墙工程施工、幕墙玻璃制品、家电玻璃的制作和出售。

  据核算,我国现在单位修建能耗约为发达国家的3倍,已占我国总能耗的27%以上。

  经过窗户流失的能量约占修建总耗量的50%左右,而经过玻璃流失的能耗又占整个窗户的75%以上。因而咱们大力倡议修建节能,《国务院关于加强节能作业的决议》清晰提出十一五期间要“大力开展节能省地型修建,推进新建住宅和公共修建严厉施行节能50%的规划规范,直辖市及有条件的区域要首先施行节能65%的规范”。在修建节能环节中,节能玻璃是节能作业的重中之中。

  我国修建幕墙从1983年开端起步,历经20多年,前10年我国修建幕墙均匀年产值约200万平方米,后10年我国修建幕墙均匀年产值约700万平方米。2006年我国出产(运用)了4150万平方米修建幕墙和采光顶,幕墙职业年产值超越400亿元。跟着经济添加和居民收入提高出现稳步添加。估计未来几年,我国修建幕墙年均需求量约为3000万平方米,传统幕墙种类逐渐老练安稳,双层结构幕墙、光电幕墙、遮阳板幕墙、生态幕墙、智能幕墙等节能环保型幕墙将快速开展。

  国家修建节能方针将构成巨大的既有幕墙改造工程商场和产品需求。我国已建成的各式修建幕墙(包含采光房顶)超越2.0亿平方米,90%以上不节能,依据国家节能修建改造方案,到2010全国需改造的既有修建幕墙面积就达3000万平方米,商场容量极大。

  低辐射镀膜玻璃是最新开发的一种采光资料,它经过高科技办法在优质浮法玻璃外表均匀地镀上特别的膜系,极大地下降了玻璃外表辐射热或紫外线等的透过率,并提高了玻璃的光谱选择性,低辐射镀膜玻璃或称LOW-E玻璃由此得名。实践标明,当LOW-E玻璃加工合成为中空玻璃后,与一般单体玻璃比较,夏日可以节约降温动力60%以上,冬天可以节约采暖动力70%以上。因而,运用LOW-E中空玻璃可以有用节约空调费或取暖费。一起,LOW-E中空玻璃具有杰出的隔音功能,噪声可以下降34DB以上。现在,LOW-E中空玻璃是世界上公认的最理想修建节能资料之一。

  发达国家均以立法的手法强制新建的修建物有必要选用低辐射镀膜中空玻璃以削减动力消耗,欧共体新节能法令要求新建、改造的修建物要推行运用LOW-E玻璃,现在全欧洲LOW-E玻璃年需量约6500万平方米左右。此外,美国也是LOW-E玻璃用量最多的国家。

  从20世纪末开端,LOW-E玻璃开端投进我国商场。2004年我国LOW-E玻璃产值为350万平方米,2005年为600万平方米,增速高达70%左右;估计往后5年我国LOW-E玻璃还将以均匀40%的高速度添加,到2010年我国LOW-E玻璃商场需求量将到达1800万平方米。

  我国LOW-E玻璃首要出产企业中,除信义玻璃控股有限公司首要从事玻璃深加工事务外,其它三家企业均是我国浮法玻璃制作企业。上述大型玻璃企业出产的LOW-E玻璃悉数为批量工业化出产,彻底依照单一标准工业产品的流程进行流水作业。

  可是,跟着现代修建规划向造型共同、结构杂乱、环保节能方向开展,修建幕墙施工单位在项目施行过程中,往往需求订货多重工序、个性化较强的幕墙节能玻璃制品,而大型玻璃企业的单一标准流水线是无法满意个性化修建幕墙需求。公司拟出资的LOW-E玻璃项目归于离线镀膜出产,彻底可以依据用户对形状、结构、工序、尺度及厚度等方面的具体要求来出产LOW-E玻璃,并加工成LOW-E中空节能玻璃等幕墙、门窗节能玻璃制品出售,具有共同的细分商场和客户集体。

  依据我国修建装修协会幕墙委员会2006年12月出具的证明函,公司在点支式玻璃幕墙范畴位居国内同职业第一名;公司的出产设备和工艺技能的先进性居国内前列,运营规模和商场占有率在2004年、2005年、2006年位居国内同职业第三名,具有较高的知名度和影响力。修建幕墙企业的首要竞赛对手见下表。

  公司是一家集幕墙工程研制、规划、施工和幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司。一方面提高了幕墙工程施工的归纳配套才能、下降外购资料本钱;另一方面也提高了工程施工功率,确保了本公司修建幕墙工程的质量和原资料的及时供给。

  公司研制的双层内循环单元式玻璃幕墙、单索玻璃幕墙、修建安全节能玻璃、多曲面中空夹胶玻璃、幕墙钢结构及屋面板体系工程技能等多项课题被建造部列为部级科技项目方案,其间本公司的点支式玻璃幕墙、低辐射镀膜钢化中空玻璃是我国修建装修协会引荐产品。

  公司出产的低辐射钢化LOW-E中空安全节能玻璃、彩釉中空节能玻璃等玻璃产品远销北美、日本等国家和区域,在国外享有较高的知名度和美誉度。

  截止2006年末,公司共取得10项国家级修建工程各类奖项和4项“鲁班奖”,其间本公司参建的南京文明艺术中心为国内第一个特种结构玻璃幕墙工程“鲁班奖”。近年来公司承建、参建了一批标志性大型修建工程,包含2008奥运国家体育馆、奥林匹克大厦等工程的幕墙工程,长时间的工程实践累积了杰出的品牌形象。

  公司组建了我国第一个修建玻璃与幕墙研制中心、树立我国第一个针对点支式幕墙和双层节能幕墙新技能进行科研的实验室;承建我国首个内循环双层单元式节能幕墙——中关村文明商厦项目。公司研制的修建节能幕墙、节能门窗和屋面板体系工程技能等多个项目被建造部列为部级科技项目方案。2006年12月,本公司凭仗节能修建幕墙技能被建造部评为全国第一批“我国建造科技自主立异优势企业”,位列全国修建幕墙前十名优异自主立异优势企业。

  从玻璃幕墙制品的终究出售来核算,公司国外出售收入添加较快,2005年完成的国外出售收入较2004年添加68%,2006年较2005年添加46%。近两年,跟着世界幕墙玻璃制品需求不断高涨以及出口产品价格高于国内商场的现象,公司加大了幕墙玻璃的出口力度,2006年的幕墙玻璃出口份额上升至68%。

  公司没有LOW-E镀膜出产设备,现在出产的LOW-E钢化中空玻璃、LOW-E夹层玻璃等均需求对外收购LOW-E玻璃,因而,本公司的幕墙玻璃仍以修建用钢化玻璃为主。

  修建幕墙工程事务一般采纳“包工包料”的方式施行,因而公司的幕墙施工中代为收购钢构件、铝材、玻璃等,这三项的本钱大约各占了幕墙施工事务本钱的三分之一。

  而幕墙玻璃制品事务首要是玻璃的深加工事务,原资料玻璃的本钱占了主营本钱的三分之二强。

  公司本次社会揭露发行3400万股A股,征集资金将用于建造两个项目:(1)年产140万㎡低辐射膜(LOW-E)节能玻璃出产线)大亚湾三鑫节能幕墙产品出产基地,项目总出资14000万元。征集资金项目建成投产后,不只可以改动公司没有LOW-E镀膜设备的缺点,并且有利于提高公司幕墙节能玻璃产品的配套才能和附加值。

  两个项目悉数达产后,将新增年出售收入约101902万元,年税后赢利约13108万元。

  年产140万平方米的低辐射膜(LOW-E)节能玻璃出产线年;大亚湾三鑫节能幕墙产品出产基地建造期为1年、达产期2年,现在已开端土建及公用设施出资。截止2006年末,节能幕墙基地项目公司现已自筹资金先行出资2412.54万元。

  在上述剖析的基础上,咱们编制了公司未来三年的猜测报表,咱们的猜测是树立在以下基础上的。

  假定一:公司征集资金可以按方案投入运用。估计未来三年的首要事务收入添加率别离到达26.03%、30.62%和23.59%。

  假定二:公司的幕墙玻璃制品因为LOW-E玻璃的奉献逐渐添加,毛利率将小幅提高;幕墙施工和家电玻璃毛利率保持安稳。估计2007-2009年归纳毛利率别离为17.82%、18.26%和18.69%。

  假定三:公司保持现有的所得税率15%,假定2007年起股息付出率为10%。

  在DCF估值办法下,咱们取WACC为7.5%-8.5%,g为1.5%-2.5%的区间下,公司股票的估值区间为10.20-14.92元。

  现在国内没有与三鑫股份事务结构共同的上市公司,咱们别离选取了玻璃制作和工程承揽中有代表性的相关公司南玻A、金晶科技、金螳螂、方大等四家公司进行比照,这四家公司估值仍是存在比较大的差异,2007年动态市盈率散布在25-45倍。以比照公司2007年动态市盈率均值35倍左右为参照,按三鑫股份2007年的每股收益0.34元来核算,公司合理价值11.9元。

  归纳DCF、PE的估值成果,公司股票合理价值区间为11.0-13.0元,对应2007年全面摊薄市盈率水平为32.4-38.2倍。

  本公司自2002年起开辟海外幕墙玻璃制品出售商场,现在,本公司的幕墙节能玻璃产品约有70%出口到境外,2006年度的出口出售收入超越1亿元人民币,这些出口产品出售选用外币结算,人民币汇率动摇会对出口产品出售收入发生必定的汇率危险。

  公司是幕墙玻璃制品出产、出售为一体、具有完好产业链的幕墙专业公司。公司竞赛优势显着,尤其在中高端商场。但国内从事修建幕墙规划和施工的企业数量较多,面对必定的商场竞赛危险。

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