江河幕墙：无间看好幕墙内装协同效应 保卫买入

　　公司通告中标澳门星丽门，总金额10.31 亿元国民币，个中江河中标幕墙工程、金额4.97 亿港币，控股子公司承达集团中标内装工程、金额7.88 亿港币。

　　中标金额较大、项目主要性高。澳门星丽门项目位于澳道径氹城金光大道，是亚洲首个联结剧院、影视造片场、购物市集、文娱与寰宇级华丽旅舍于一身的大型文娱渡假归纳项目。本次江河中标额4.97 亿港币，约占咱们估计的公司2012 年幕墙中标总额的3%;承达中标额7.88 亿港币，约占咱们估计的公司2012 年内装中标总额的35%。该项目是公司正在澳门承接的又一大型项目，也是公司表里装生意协同起色的里程碑项目。

　　不绝看好幕墙内装协同效应。咱们前期引荐的逻辑即为看好公司幕墙和内装生意正在区域、客户层面整合形成协同效应，等待内装生意带来功绩弹性。本次江河、承达合伙中标大型公修项目，契合咱们预期。鉴于江河、承达、港源的客户正在区域和类型上重合度低，希望变成互补，本次说合中标使咱们更等待幕墙和内装正在内地更大的商场变成协同。

　　估计2013 年公司内装生意功劳的净利占比高出30%。咱们以为承达正在内地商场的订单希望完毕较速增加，而江河控股港源后估计将通过统造机造刷新提拔港源的利润率程度，总体看公司的内装生意订单、收入、利润增速高出点缀龙头企业的概率较大。同时，咱们以为地产调控对公司影响有限，缘故是幕墙生意下游紧倘若公修、主题区域大型写字楼，内装生意既有项目标紧要起原是当局工程、高端旅舍，均与地产限购等计谋合系度不高。正在承达按85%权柄并表、港源按38.75%确认投资收益的假设下，咱们估计2013 年公司内装生意功劳的净利占比将高出30%，估值提拔的空间较大。

　　咱们估计公司2012-2014 年EPS 差异为0.86、1.45、2.09 元， 两年年净利润复合增速高出40%，由绝对估值法得出方向价30.00 元，撑持公司买入评级。

　　主办方接待投资者的普通看法，但为了合伙营造调和的相易空气，需指点投资者的是，投资者提出的题目实质不得含有伤害他人的、口舌性的、攻击性的、缺乏结果按照的和违反如今执法的言语音讯，合系反复题目不再提交。